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（来源：西部证券研究发展中心）
9月24日上午9时，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会[1]。人民银行、金融监管总局、证监会联合发布一揽子增量政策，稳经济、稳地产、稳股市、稳预期。我们预计，财政也有可能出台增量政策，形成合力。
货币政策进一步降息降准，支持实体经济。央行将7天期逆回购操作利率下调20个基点，从1.7%下调到1.5%，预计带动MLF利率下调大概30个基点，LPR和存款利率下调20-25个基点。一揽子降息政策有助于降低实体经济融资成本，同时保持商业银行净息差基本稳定。央行将下调存款准备金率0.5个百分点，预计带动金融机构加权平均存款准备金率从7%下降至6.6%左右，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。降准有助于维护流动性稳定，为4季度国债和地方债发行提供资金支持。
央行和金融监管总局联合出台降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等五项房地产金融政策，支持房地产市场。
降低存量房贷利率有利于降低借款人房贷利息支出。央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计存量房贷利率平均降幅大约0.5个百分点，每年减少家庭利息支出1500亿元左右。存量房贷利率下调有助于促进居民消费和投资，减少提前还贷行为。
统一房贷最低首付比例至15%。目前全国首套房最低首付比例已经是15%，此次政策调整将二套房最低首付比例从25%下调至15%。各个地方可以因城施策，自主确定是否采取差别化的安排，确定辖区内的最低首付比例下限。降低二套房首付比例有助于提升二套房购买力，提振房地产市场需求。
两部门还出台“延长两项房地产金融政策期限”、“优化保障性住房再贷款政策”、“支持收购房企存量土地”三项房地产金融政策。房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策从2024年12月31日延长到2026年12月31日。3000亿元保障性住房再贷款政策人民银行出资比例从60%提高到100%。研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，可以由人民银行提供再贷款支持。
央行与证监会、金融监管总局协商创设两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。央行首次设立货币政策工具支持资本市场，有助于维护股市稳定，提振投资者信心。
创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。互换便利首期操作规模5000亿元。符合条件的金融机构可将其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，提升资金获取能力和股票增持能力。金融机构通过该项工具获取的资金只能用于投资股票市场。
创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行以1.75%的再贷款利率和100%的资金支持比例向商业银行发放再贷款，商业银行加点0.5个百分点，以2.25%的利率对客户发放贷款。此项工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。
央行对部分政策给出前瞻指引，有助于稳定市场预期。降准政策方面，央行年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。支持资本市场的货币政策工具未来可视情况扩大规模。证券、基金、保险公司互换便利首期操作规模5000亿元，未来可设立第二个5000亿元，甚至第三个5000亿元。股票回购、增持再贷款首期额度3000亿元，未来可以再来3000亿元，甚至第三个3000亿元。央行对未来政策方向给出指引有助于提振投资者信心。
未来财政也有可能推出增量政策，形成合力。今年以来，财政收入下滑且大幅不及预算。1-8月份，一般公共预算收入同比下降2.6%，政府性基金预算收入同比下降21.1%。和预算增速相比，两本账少收入约1.6万亿元。财政收入下滑给财政支出造成拖累。1-8月份，两本账比预算少支出约2.4万亿元。此次出台的降息降准和房地产支持政策有助于提振4季度增长，资本市场支持政策有助于提振股市和居民财富。一揽子金融政策集中出台体现政策制定者稳增长决心。我们预计，4季度全国人大常委会也有可能再次追加财政预算、增发国债[2]。财政政策和货币政策形成合力，将有助于实现全年5%左右的增长目标。
二
风险提示
经济下滑，房地产和股市下跌，宏观政策不及预期。
[1]http://www.china.com.cn/app/template/amucsite/web/webLive.html#3695fullText
[2] 参见我们9月21日发布的宏观报告《财政收支跌幅加大，年内或再次追加预算：8月财政数据点评》
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边泉水
首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。
刘 鎏
资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。
杨一凡
高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。
张馨月
助理研究员。中国人民大学应用经济学硕士；研究方向为实体经济、产业政策、侧重于行业景气度跟踪及比较。
证券研究报告:《稳经济、稳地产、稳股市、稳预期——一揽子金融政策点评》
报告发布日期：2024年9月24日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师：边泉水
分析师执业编号：S0800522070002
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分析师：刘鎏
分析师执业编号：S0800522080001
邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn
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